Les instruments de financement d’acquisition
Le financement d’une acquisition fait appel à plusieurs couches de dette, chacune avec un profil de risque et de rendement différent. La structuration optimale du financement est un facteur clé de succès d’une acquisition.
La dette senior
La dette senior est la tranche prioritaire de financement, généralement fournie par les banques. Elle bénéficie de sûretés (nantissement des titres, garanties) et est remboursée en priorité. Le coût est le plus faible (Euribor + 2-4%) mais les covenants sont stricts (levier maximum, ratio de couverture du service de la dette).
La dette mezzanine
La dette mezzanine est une dette subordonnée qui se situe entre la dette senior et les fonds propres. Elle offre plus de flexibilité (remboursement in fine, PIK possible) mais à un coût plus élevé (8-14% par an). Elle permet d’augmenter l’effet de levier au-delà de ce que les banques acceptent.
La dette unitranche
La dette unitranche combine dette senior et mezzanine en un seul instrument. Fournie par des fonds de dette (direct lending), elle simplifie la structuration et accélère l’exécution. Le coût se situe entre la dette senior et la mezzanine (5-8%). Elle est devenue très populaire en mid-cap.
Comment choisir le bon mix de financement ?
Le choix dépend de la taille de l’acquisition, de la capacité de remboursement de la cible, de la volonté de dilution des actionnaires et des conditions de marché. Un conseil M&A comme Seyder Partners aide à structurer le montage optimal et à négocier avec les prêteurs.
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Par Pierre-Marie Freulon, fondateur de Seyder Partners. Expert M&A mid-cap, 15+ ans d’expérience.
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