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Qu’est-ce qu’un LBO ?

Le LBO (Leveraged Buy-Out) est une technique d’acquisition d’entreprise utilisant l’effet de levier financier. Concrètement, l’acquéreur crée une holding qui s’endette pour racheter la société cible. La dette est ensuite remboursée par les flux de trésorerie générés par la cible. Cette technique permet d’acquérir une entreprise en n’investissant qu’une fraction de son prix en fonds propres.

Le mécanisme du LBO expliqué simplement

Un fonds de private equity investit 30-40% du prix d’acquisition en fonds propres via une holding (NewCo). La holding emprunte les 60-70% restants en dette (senior + mezzanine). La cible rembourse la dette grâce à ses cash-flows. Après 5-7 ans, le fonds revend la cible avec une plus-value amplifiée par l’effet de levier.

Exemple chiffré d’un LBO

Acquisition d’une PME à 20M€ d’EV. Equity: 8M€ (40%), dette senior: 10M€, dette mezzanine: 2M€. EBITDA de la cible: 4M€. Après 5 ans de remboursement et croissance, revente à 28M€ (7x EBITDA). Rendement pour les investisseurs: 3x leur mise, soit un TRI de ~25%.

LBO, MBO, MBI : quelle différence ?

Le LBO est le terme générique. Le MBO (Management Buy-Out) implique que le management existant rachète l’entreprise. Le MBI (Management Buy-In) signifie qu’un management externe reprend l’entreprise. L’OBO (Owner Buy-Out) permet au dirigeant de cristalliser une partie de la valeur tout en restant aux commandes.

Les conditions d’un LBO réussi

Un LBO réussi repose sur : des cash-flows stables et récurrents, un EBITDA suffisant pour servir la dette, un management solide et motivé (management package), un potentiel d’amélioration opérationnelle, et une stratégie de sortie claire.

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Par Pierre-Marie Freulon, fondateur de Seyder Partners. Expert M&A mid-cap, 15+ ans d’expérience.

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